冬奥会参观股市

2017年和2018年1月的股票市场相当于一个漂亮,简单,全景越野滑雪之旅。对未来如此容易实现的现金充裕峰值的看法,并没有太大的提升。下降很少,而且寿命很短,似乎只是在下一个高点前的呼吸时刻。专家和新手(在最近的高点之前的一个月创纪录的股票互助和交易所交易股票基金的购买)加入了巡回赛,评论员们对完美的条件(更高的收益,没有通货膨胀,简单的中央银行)喋喋不休。然而,这一次,市场为投资者隐藏了一个奥运惊喜。在1月29日的高点之后不久,投资者被分流到了120米的跳台滑雪道上。截至2月9日的低点,道琼斯指数已经下跌了12%,这是游戏开始。让解构运行并为未来制定资产分配计划。 市场在一些无懈可击的参数下运作:我们经历了长期的经济运行,并且我们正在为复苏提供9年的重大财政措施(例如最近的美国税制改革立法);从09年底开始,股市大幅上涨,我相信价格昂贵;全球利率仍处于愚蠢的低水平,而且在央行最终被迫正常化之后,它们将会成为一小部分;并且有越来越多的被动投资者和计算机算法像我们所见过的一样,具有趋势追随和共识。对我来说,如果经济状况变得太好而且通货膨胀(很少有人预测)会导致温和回报,从而导致利率上升,这些因素会增加潜在的下行风险。 修正的前几天可能会为纠正的根本原因提供线索。面对强劲的小时工资增长报告,不断增加的收益和GDP估计以及强劲的商品价格,市场在1月底开始下降,同时利率开始上升。这可能是监督未来发展的最重要关系,因为这意味着市场已开始感知并担心通胀。从大约2000年开始,市场和利率之间存在正相关关系,这意味着股市上涨,利率上升。市场上涨是因为不担心通货紧缩。这种关系的变化(通货紧缩恐惧和通货膨胀恐惧)是地震。它将重塑利率,股市内部以及商品和贵金属的命运。 但随着溃败从基础转向技术,很快就忘记了这一切。由于波动率在过去十年中相当稳定地下降,并且在1月初达到历史最低点,因此一个小型行业已经成长为抛售波动并且盈利可观。但作为算法共识的追随者,我相信他们从未使用常识来看到他们正在缩短已经达到最便宜的东西。此外,他们还使用了大量的杠杆和希腊字母作为灾难的食谱。当小的矫正转变为滑雪跳跃时疼痛迅速发作。波动性以前所未有的速度飙升,而且这些波动是未对冲的。像1987年一样,在投资组合保险崩盘之后,现在是考虑抛售波动的好时机;但大部分行业已被清算。 对投资者而言,对于严重修正(如2016年初)的最佳解药是一个多元化的投资组合。但是,因为大多数这种修正本质上是技术性的,而这次并没有真正起作用。长期政府债券(以ETF-TLT为代表)价值下跌5%。在修正过程中,大宗商品(使用ETF-GSG)下挫9%,黄金(GLD)下跌4%。很少有所有四个同时下降,很难想象同时下降可能继续下去的基本情况。因此,我们继续提倡一个多元化的投资组合,包括对较低的政府债券收益率的长期看涨期权(针对基本面融化的保险政策,不太可能),以及对通货膨胀和后期周期赢家如商品的大量风险敞口和贵金属。我们认为增加到20%现在是这些类别的良好分配。 股票怎么样?现在这里有金牌潜力。技术修正,因为它们不会流入实体经济,倾向于让位于基本牛市。很可能几个月后经济仍将处于良好状态,盈利将会上升,经济敏感行业的股票可能会达到新高。从历史上看,自1960年以来,总统选举年(2018年是一年)创造了一些极好的购买机会。但要注意,通常市场喜欢让投资者真正考验他们的意愿,在接下来的几个星期或几个月的某个时间接近或略低于最近的低点(1987年的转储是在十月和可怕的12月重新测试)。比完全暴跌更安全的赌注是让你的护目镜上的雾清澈,等待重新测试更清晰的视野。

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